融资杠杆什么意思
新能源赛道如火如荼，但并非所有玩家都能赚得盆满钵满，孚能科技曾被誉为软包电池龙头的企业，上市4年累计亏损超40亿，两位外籍老板却成功套现15亿离场。
而今年1月份，财大气粗的广州国资却不惜溢价37%拿下控制权，这场交易背后，究竟是战略布局，还是无奈接盘？
4年亏损40亿
2020年7月，孚能科技以“中国三元软包动力电池第一股”的身份登陆科创板，彼时的它风光无限，头顶奔驰供应商的光环，手握广汽等一线车企订单，俨然是动力电池领域的明日之星。
谁知上市后孚能科技的情况却急转直下，首年财报就给投资者泼了盆冷水，营收直接腰斩，净利润亏损3.3亿元，此后三年亏损额非但没能收窄，反而像脱缰野马般一路狂奔，2023年单年亏损高达18.7亿元，四年累计亏损突破40亿元大关，这么大的窟窿让投资者直呼看不懂。
如此惨烈的财务表现，究竟是哪里出了问题？技术路线争议或许是关键。
孚能科技押注的软包电池确实有其独特优势，能量密度高、安全性好、重量轻，特别适合高端电动车，但这些优势背后是高昂的代价。
相比宁德时代主打的方形电池，软包电池生产工艺更复杂，良品率更低，成本居高不下，在车企普遍追求降本增效的大环境下，孚能科技的技术路线就显得有点不合。
与此同时，连年亏损引发的连锁反应也开始显现，2024年，公司高管们纷纷离职，先是总经理陈斌波在6月挂冠而去，紧接着核心技术人员熊得军、副总经理张峰等人相继离职，这种“树倒猢狲散”的既视感，让外界对公司的经营状况产生严重质疑。
就在高管纷纷出走的同时，两位外籍实控人却在忙着套现离场，这种反差难免让人浮想联翩，但故事在这里出现了转折，看似风雨飘摇的孚能科技，却意外获得了广州国资的青睐。
广州国资似乎看到了别人没看到的潜力，孚能科技2024年动力电池出口量全国第三，SPS大软包电池刚量产就拿下吉利、广汽等订单，特别是在半固态电池研发方面，孚能科技已经做到第二代产品即将量产，第三代进入车规认证阶段。
亏损是真，技术储备也是真，这或许正是广州国资愿意赌一把的关键筹码。
外籍老板成功套现15亿离场
如果说孚能科技的亏损让人唏嘘，那两位外籍老板的套现操作更是让人叹为观止。
时间回溯到2017年，当大多数新能源企业还在为融资发愁时，创始人王瑀和研究院长KeithKepler这对跨国搭档就已经开始了他们的减持计划。
通过精心设计的股权架构，他们以香港孚能为平台，开启了漫长的套现之路，2023年7月限售股刚刚解禁，他们就在一周内火速启动股权转让计划，虽然第一次尝试未能如愿，但这份急不可耐已经充分暴露了退意。
2025年初的在孚能科技股价低迷之际，他们硬是以高出市价37%的溢价，将5%的股份作价9.7亿元转让给广州国资，算上此前的多次减持，两人累计套现金额已达15亿元之巨，亏的是公司，赚的是老板。
而王瑀此前一直以技术理想主义者的形象示人，从葡萄牙留学到加拿大博士后，他的学术背景无可挑剔，创业初期对软包电池技术的执着，也曾打动过不少投资人，但两人套现的消息一出，这些情怀故事都显得那么苍白，情怀显然没挡住真金白银的诱惑。
广州国资37%溢价豪赌？
广州国资这次高价接盘的操作，表面上看确实像个冤大头，花大价钱买下一家连年亏损的企业，溢价率还高达37%，但当我们把镜头拉远，从广州整个新能源汽车产业布局的角度来看，这笔买卖其实暗藏玄机。
作为传统汽车制造重镇，广州坐拥广汽、东风日产等大型车企，但在新能源汽车转型的关键赛道上，却被隔壁的深圳甩在了身后，究其原因，深圳在电机、电控、电池等核心环节都有龙头企业布局，而广州恰恰缺少一家有实力的动力电池企业。
孚能科技虽然亏损，但好歹是国内软包电池的头部企业，还手握奔驰、广汽等优质客户资源，拿下它，等于给广州新能源汽车产业链补上了最关键的一块拼图。
从技术层面来看，孚能科技研发的SPS大软包电池已经进入量产阶段，半固态电池技术也走在行业前列，这些可都是未来动力电池发展的主流方向，换句话说，广州国资看中的不是它现在的盈利能力，而是它未来可能带来的产业价值。
早在2022年，广州国资就通过定增等方式陆续投入33亿元，成为孚能科技的重要股东，如今只用9.7亿元就拿到控股权，相比其他地区国资动辄几十亿的收购案例，这笔账算得相当精明，不过风险也确实存在。
有些地方国资收购后缺乏专业的管理能力，导致企业经营每况愈下，有些地方财政实力有限，难以支撑后续的资本运作，广州国资这次能否成功盘活孚能科技，不仅关系到一家企业的命运，更将成为观察这种新模式成败的重要案例。
孚能科技的剧情，是新能源行业狂飙与泡沫的缩影，技术派烧钱求生，资本方高位套现，地方国资下场豪赌，没有绝对的对错，只有时间能检验谁是赢家。
37%的溢价收购孚能科技是贵还是值，取决于孚能科技的SPS电池能否爆发，以及国资的资源注入能否扭转亏损颓势，而对投资者来说，新能源的蛋糕很大，但吃相和吃法，可能比想象中更复杂。
主要信源
4年亏损40亿的孚能科技，被广州国资“接盘”了——新浪财经2025-01-13
孚能科技将“嫁”广州国资：上市累亏40亿，业绩承诺涉车用电池——新京报2025-01-06
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